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12月5日，來自國有大行的權威數(shù)據(jù)顯示，截至2012年11月30日，工農(nóng)中建四家大型銀行全月新增人民幣貸款僅1680億，大幅低于10月份2200億元的水準。四大行相對謹慎的信貸投放，也加劇了市場對商業(yè)銀行年末信貸投放節(jié)奏放緩的疑慮。

此前，2010和2011年商業(yè)銀行信貸投放均出現(xiàn)過年末沖刺的現(xiàn)象。若按照四大行新增貸款占比35%-40%的一般水平估算，11月金融機構全部新增貸款在4200億-4800億之間，而此前市場普遍預期在5000億元左右。

“這意味著2012年全部新增人民幣貸款將在8萬億左右。”某國有大行公司銀行部負責人分析說，去年年底中央經(jīng)濟工作會議定下的諸多調(diào)控指標中，信貸規(guī)模在8萬億-8.5萬億上下，而今年前10個月，金融機構新增人民幣貸款已高達7.2萬億。

2013年中國宏觀調(diào)控將會實施怎樣的政策組合，即將召開的中央經(jīng)濟工作會議將給出答案。

12月4日召開的中央政治局會議對明年的宏觀調(diào)控做了初步定調(diào)，“要保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力提高針對性和有效性，適時適度進行預調(diào)微調(diào)，加強政策協(xié)調(diào)配合。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，在宏觀政策方面，既然強調(diào)穩(wěn)定性和連續(xù)性，很可能意味著2013年會繼續(xù)“積極的財政政策”和“穩(wěn)健的貨幣政策”。

社會融資規(guī)模仍在萬億之上

“我們的額度已經(jīng)差不多用完了。”5日，某大型銀行吉林分行人士告訴記者，時至年底，信貸額度逼近上限，使得商業(yè)銀行投放結構呈現(xiàn)與前半年截然相反的態(tài)勢。

2012年上半年，實體經(jīng)濟下行壓力下，信貸需求連續(xù)多月不振，銀行不得不反復祭出一到月底就票據(jù)沖刺占額度的做法，進入四季度后，票據(jù)占新增貸款的占比迅速下降，甚至出現(xiàn)負增長。

11月四大行接近1700億元的新增貸款，觀其信貸結構，票據(jù)貼現(xiàn)余額持續(xù)下降，一般性貸款占比超過100%，貼現(xiàn)負增長。不過，結構改善仍然甚微，對公貸款增長依舊緩慢，而1700億元投放主要得益于房地產(chǎn)市場成交火爆所帶來的個人貸款提速。

信貸投放謹慎也與商業(yè)銀行風險偏好提高有關系。進入2012年，商業(yè)銀行不良貸款呈現(xiàn)加速擴散的趨勢，行業(yè)分布上，也從船舶、光伏、鋼鐵等困難行業(yè)向其他制造業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、交通、倉儲和郵政業(yè)等多個行業(yè)擴散。

上述國有大行人士告訴記者，“部分地區(qū)鋼貿(mào)行業(yè)不良和關注類貸款的比重超過10%。商業(yè)銀行對已經(jīng)暴露不良的產(chǎn)業(yè)貸款進行了壓縮。”

就連國開行這樣的政策性銀行，信貸投放節(jié)奏也有所放緩。11月，國開行新增貸款不足200億元，低于前幾月的平均水平。

不過，隨著存款逐步回流，商業(yè)銀行負債端壓力有所減緩。

11月四大行新增貸款1680億 料全年信貸規(guī)模8萬億

受3季末沖規(guī)模影響，10月份四大行存款大幅下降1.26萬億。而截至11月末，四大行新增各項存款（包括同業(yè)存款）1600億。

此外，金融脫媒仍在加劇，相對于信貸需求的放緩，債券融資呈現(xiàn)空前的繁榮。

據(jù)中金公司統(tǒng)計，11月當月，非金融企業(yè)債券（包括企業(yè)債、公司債、中票和短融）凈增量2267億，延續(xù)7月以來的高增長。其中，企業(yè)債和中票這類中長期融資仍是增長的主力，11月分別凈新增787億和673億。

如此推算，11月社會融資總量仍將保持萬億以上的規(guī)模，對實體經(jīng)濟的支持力度并未減弱。

巴克萊亞洲首席經(jīng)濟學家黃益平也在最新研報中預測，11月新增貸款將接近10月的5000億人民幣，“但我們期待更多的債券發(fā)行和表外貸款來促進社會融資規(guī)模的進一步擴大，這將是實現(xiàn)7.5%-8%GDP增長率的支撐力量。”

中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2013

2013年將是中國下一個政經(jīng)周期的初始之年，備受各界關注。剛剛結束的政治局會議被視為中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)會。

12月5日，A股市場以全線飄紅的姿態(tài)歡迎此次會議的召開，接下來的中央經(jīng)濟工作會議將對2013年GDP、CPI，財政政策和貨幣政策組合等諸多具體宏觀調(diào)控指標給出初步說法。

首先，對于明年中國GDP增長目標是仍將保持7.5%還是會進一步下調(diào)的問題，在社科院金融重點實驗室主任劉煜輝看來，如果2013年中國的經(jīng)濟增長目標能下移至7%，意味著一種理念的轉換。

“短期內(nèi)，改革與增長經(jīng)常處于矛盾的狀態(tài)。因為中國經(jīng)濟的短期增長動能只能靠政府經(jīng)濟活動擴張，這會對私人部門擠出，導致效率下降。過去我們每每遭遇經(jīng)濟下行時，結構改革的宏觀政策時常被迫停下來，要進行一些妥協(xié)性的調(diào)整。”劉煜輝認為，某種程度講，要啟動改革，必然接受短期經(jīng)濟增速的下行。

其次，在具體財政政策和貨幣政策組合方面，2013年將呈現(xiàn)何種狀態(tài)？

上述政治局會議傳遞出明年經(jīng)濟政策的諸多信號中，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，擴大內(nèi)需消費和投資雙管齊下均在其中。

魯政委認為，這很可能意味著2013年會繼續(xù)提“積極的財政政策”和“穩(wěn)健的貨幣政策”。前者支出的重點仍是交通、農(nóng)田水利和保障房等民生領域；后者總體是相機抉擇的，初始取向與今年下半年松緊程度幾乎相當，由于存在“要保持物價總水平基本穩(wěn)定”的提法，在物價持續(xù)回升的一些月份，貨幣政策可能還會向收的方向回撤。

而劉煜輝認為，“寬財政、緊貨幣”是過去十年常見的政策組合，“緊財政、寬貨幣”代表著新思維，從一些跡象看，這種政策組合的可能性在上升。

按照慣例，進入12月，隨著年末財政存款的集中投放，商業(yè)銀行的負債壓力和信貸投放能力將大為改善。

中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生認為，前10個月累計財政盈余8000多億元，要完成全年財政赤字預算，后兩個月財政支出將大幅增加。預計11月財政性存款下降7000億元，高于去年同期減少的3700億元，推動市場流動性增加。